#криптовалюта #биткоин #блокчейн #регулирование #ico #инвестиции #токены #биржа #цена #банки

Бычий сценарий для биткоина (часть 3.1 из 4)

Эволюция денег

В современной денежной экономике существует навязчивая идея обменной роли денег. В XX веке государства монополизировали выпуск денег и постоянно подрывали их использование в качестве хранилища ценности, создавая ложную веру в то, что деньги в основном определяются как среда обмена. Многие критиковали биткоин как «неподходящие деньги», потому что его цена была слишком изменчивой, чтобы он подходил на роль средства обмена. Однако такой подход «ставит телегу перед лошадью». Деньги всегда развивались поэтапно, с сохранением ценностной роли, предшествующей средству обмена. Один из отцов экономики маргиналов, Стэнли Джевонс, объяснил:

Исторически сложилось так, что золото, по-видимому, служило, во-первых, как товар, ценный для декоративных целей; во-вторых, как средство хранения богатства; в-третьих, в качестве средства обмена; и, наконец, как мера стоимости.

Используя современную терминологию, деньги всегда развиваются проходя следующие четыре этапа:

  1. Этап коллекционирования. На первом этапе своей эволюции деньги будут требоваться исключительно на основе их специфических свойств, обычно становясь прихотью обладателей. Раковины, бусины и золото  - все это было предметами коллекционирования до более позднего перехода к более привычной роли денег.
  2. Этап хранения ценности. Как только появится достаточное количество людей имеющих деньги в качестве предметов коллекционирования, с течением времени они будут признаны в качестве средства хранения ценности . Поскольку хранилище ценности становится более широко признанным, его покупательная способность будет расти, поскольку все большее число людей будет использовать его для этой цели. Покупательная способность хранилища ценности в конечном итоге образует плато, когда оно будет широко распространено.
  3. Средство обмена. Когда деньги становятся широко распространены в качестве хранилища ценности, их покупательная способность стабилизируется. Стабилизировавшись в покупательной способности, альтернативные издержки использования денег для завершения торгов уменьшатся до уровня, когда он подходит для использования в качестве средства обмена. В самые ранние дни биткоина многие люди вообще не оценили огромную альтернативную ценность использования биткоинов - средство обмена, а не как начальное хранилище стоимости. Широко известна история человека, потратившего 10'000 биткоинов на покупку двух пицц, иллюстрирует эту путаницу.
  4. Расчетная единица. Когда деньги широко используются в качестве средства обмена, товары начинают оцениваться в их стоимости. Коэффициент обмена на деньги будет доступен для большинства товаров. Это распространенное заблуждение, что цены на биткоин сегодня распространяются для многих товаров. Например, если чашка кофе может быть доступна для покупки с использованием биткоинов, указанная цена не является истинной ценой в биткоинах; скорее это долларовая цена, которую покупатель хотел бы перевести в биткоин по текущему обменному курсу USD / BTC. Если бы цена биткоина снизилась в долларовом выражении, количество биткоинов, запрошенное торговцем, увеличилось бы соразмерно. Только когда торговцы готовы принимать биткоины для оплаты без учета обменного курса биткоина против валютных валют, мы действительно можем думать о том, что биткоин стал единицей расчета.

Денежные товары, которые еще не являются единицей расчета, могут считаться «частично монетизированными». Сегодня золото выполняет такую ​​роль, являясь хранилищем ценности, но лишенным средства обмена и единицы учета ролями путем государственного вмешательства. Также возможно, что одно хранилище ценности выполняет обменную роль денег, а другое - выполняет другие роли. Это обычно справедливо в странах с неблагополучным экономическим состоянием, таких как Аргентина или Зимбабве.

В своей книге Digital Gold Натаниэль Поппер пишет:

В Америке доллар беспрепятственно обслуживает три функции денег: предоставление средства обмена, единицы измерения стоимости товаров и активов, в которых ценность может быть сохранена. С другой стороны, в Аргентине, в то время как песо использовалось в качестве средства обмена - для ежедневных покупок - никто не использовал его как хранилище ценности. Сохранение сбережений в песо было эквивалентно выбрасыванию денег. Поэтому люди обменивались песо, но чтобы хранить деньги использовали доллары, которые сохраняли свою ценность лучше, чем песо. Поскольку песо было настолько изменчивым, люди обычно помнили цены в долларах, что обеспечивало более надежную единицу измерения с течением времени.

Биткоин в настоящее время переходит от первого этапа монетизации ко второму этапу. Вероятно, за несколько лет биткоин станет зарождающимся хранилищем ценности, чтобы стать подлинной средой обмена. Путь, который требуется для прохождения всех четырех этапов, все еще чреват риском и неопределенностью.

Примечательно, что тот же эволюционный путь золото прошло за много веков. Никто из тех, кто сейчас жив не видел монетизацию в реальном времени так хорошего, как это происходит с биктоином, поэтому есть очень мало опыта изучении пути, который проделает эта монетизация.

Созависимый путь

В процессе монетизации денежная польза будет расти, отражаясь в покупательной способности. Многие отметили, что увеличение покупательной способности биткоина создает появление «пузыря». Хотя этот термин часто использует пренебрежительно, чтобы предположить, что биткоин сильно переоценен, все-таки общность прослеживается.

Характерной особенностью всех денежных товаров является то, что их покупательная способность выше, чем значение, которое может быть оправдано только их использованием. Действительно, многие исторические деньги не имели никакой ценности. Разница между покупательной способностью хранилища ценности и стоимостью обмена, которую оно может определять за свою неотъемлемую полезность, можно рассматривать как «денежную премию».

По мере прохождение ценности через стадии монетизации (перечисленные в разделе выше) денежная премия будет увеличиваться. Премия, однако, не движется по прямой, предсказуемой линии. Хороший Х, который был в процессе монетизации, может быть превзойден другим Y, который более подходит в качестве денег, а денежная премия X может полностью упасть или исчезнуть. Денежная премия серебра почти полностью исчезла в конце 19 века, когда правительства во всем мире в значительной степени отказались от его использования  в качестве денег в пользу золота.

Даже при отсутствии экзогенных факторов, таких как государственное вмешательство или конкуренция со стороны других денежных товаров, денежная премия за новые деньги не будет следовать предсказуемому пути.

Экономист Ларри Уайт заметил:

Проблема пузырем, конечно, заключается в том, что он соответствует любому ценовому пути и, таким образом, не дает объяснения конкретного ценового пути.

Процесс монетизации - теоретическая игра; каждый участник рынка пытается предвидеть совокупный спрос других участников и, следовательно, будущую денежную премию. Поскольку денежная премия не учитывается в какой-либо неотъемлемой полезности, участники рынка, как правило, используют изменение цен в прошлом при определении того, является ли премия «дешевой» или «дорогой», чтобы понять покупать или продавать. Связь текущего спроса с прошлыми ценами известна как «зависимость от пути» и, возможно, является величайшим источником путаницы в понимании ценового движения.

Когда покупательная способность хранилища ценности растет с увеличением принятия, ожидания рынка измеряются относительно того, что представляет собой «дешевый» и «дорогой» сдвиг соответственно. Аналогичным образом, когда цена на активы меняется, ожидания могут перейти к общему мнению, что предыдущие цены были «иррациональными» или чрезмерно завышенными.

Созависимость денег хорошо проиллюстрирована словами известного менеджера хэдж-фонда с Уолл-стрит Джошем Брауном:

Я купил биткоины примерно по 2300 долларов, и быстро получил двойную стоимость Затем я начал говорить: «Я не могу купить больше», поскольку он вырос, хотя это привязанное мнение, основанное ни на чем, кроме цены, по которой я купил свои биткоины. Затем, когда он упал из-за краха на китайских биржах, я начал говорить себе: «О, хорошо, я надеюсь, что его снизят, чтобы я смог купить больше.

Правда состоит в том, что понятия «дешевый» и «дорогой» по существу не имеют смысла в отношении денежных товаров. Цена денежного товара не является отражением его денежного потока или того, насколько он полезен, а скорее является мерилом того, насколько широко принят этот актив в качестве выполнения различных ролей денег.

Дальнейшее усложнение созависимости пути и характера денег заключается в том, что участники рынка не просто выступают в качестве беспристрастных наблюдателей, пытаясь покупать или продавать в ожидании будущих движений денежной премии, но и выступают в роли активных евангелизаторов.

Поскольку не существует объективно правильной денежной премии, прозелитизация превосходных атрибутов денежного блага является более эффективной, чем для обычных товаров, стоимость которых в конечном счете привязана к потоку денежных средств или потреблению. Религиозный пыл участников рынка биткоина можно наблюдать на различных онлайн-форумах, где владельцы активно продвигают преимущества биткоина, в том числе как средства для получения богатства, которое может быть получено посредством инвестиций в него.

Наблюдая за рынком биткоина Ли Дроген заметил:

Вы признаете происходящее как религию - рассказ, который мы все пересказываем друг другу и соглашаемся. Религия - это кривая принятия, о которой мы должны думать. Это почти идеально - как только кто-то входит, они говорят всем и евангелизируют. Затем их друзья входят, и они начинают евангелизировать.

Хотя сравнение с религией может дать биткоину ауру иррациональной веры, вполне разумно, что владелец выступает «за» превосходную денежную ценность для себя и для общества в целом. Деньги являются основой для всей торговли и сбережений, поэтому принятие превосходной формы денег имеет огромные выгоды для обогощения всех членов общества.

Форма монетизации

Несмотря на то, что нет неоспоримых правил о том, какой путь будет иметь денежный поток, поскольку он монетизирован, в течение относительно короткой истории монетизации биткоина возникла любопытная картина. Цена Биткоина, по-видимому, следует за фрактальным каналом возрастающей величины, где каждая итерация фрактала соответствует классической форме цикла шумов Гартнера.



В своей статье о спекулятивной теории принятия биткоина / теории цен Майкл Кейси утверждает, что расширяющиеся циклы Гартнера представляют собой этапы стандартной S-образной кривой принятия, которой следовали многие революционные технологии, поскольку они широко используются в обществе.

*график принятия различных технологий

Каждый цикл Гартнера начинается с энтузиазма по поводу новой технологии, и цена подрывается участниками рынка, которые «верят» в этой итерации. Самые ранние покупатели в циклах Гартнера, как правило, твердо убеждены в трансформирующем характере технологии, в которую они инвестируют. В конечном итоге рынок достигает резкого роста энтузиазма, но поскольку предложение от новых участников оказывается исчерпано, при покупке начинают доминировать спекулянты, которые больше заинтересованы в быстрой прибыли, чем в самой технология.

После пика цикла шумихи цены быстро падают, а спекулятивный пыл заменяется отчаянием, публичным насмешкой и ощущением того, что технология вообще не была ценной. В конечном итоге цена снижается и образует плато, где к первоначальным инвесторам, у которых была сильная убежденность, присоединяется новая аудитория, которая смогла переждать крушение и кто оценил важность технологии.

Плато сохраняется в течение длительного периода времени и форм, как называет Кейси, «стабильным, скучным минимумом». Во время плато общественный интерес к технологии будет сокращаться, но она будет продолжать развиваться, и сбор верующих будет медленно расти. Затем устанавливается новая база для следующей итерации цикла шумихи, поскольку внешние наблюдатели признают, что технология не уходит, и что инвестиции в нее могут быть не такими рискованными, как казалось во время фазы крушения цикла. Следующая итерация цикла приведет к значительно большему количеству принятия и будет намного больше по величине.

Очень немногие люди, участвующие в итерации цикла Гартнера, будут правильно предвидеть, какого пика достигнут цены в текущем цикле. Цены обычно достигают уровней, которые кажутся абсурдными для большинства инвесторов на самых ранних этапах цикла. Когда цикл заканчивается, это именно цена является той популярной причиной, которую обычно приписывает краху. Хотя заявленная причина (например, проблемы кирптобиржи) могут быть катализатором, это не является основной причиной окончания цикла. Циклы Гартнера заканчиваются из-за исчерпания участников рынка, доступных в цикле.

Это говорит о том, что золото следовало по классической модели цикла Гартнера с конца 1970-х до начала 2000-х годов. Можно предположить, что цикл Гартнера является неотъемлемой социальной динамикой для процесса монетизации.

*график цены золота

Коллеги Гартнера

С момента появления первой биржевой цены в 2010 году рынок биткоина стал свидетелем четырех основных циклов Гарнера. Оглядываясь назад, мы можем точно определить ценовые диапазоны предыдущих циклов рекламы на рынке биткоина. Мы также можем качественно идентифицировать инвесторов, которые были связаны с каждой итерацией предыдущих циклов.

$0 - $30 (2009-июль 2011 г.): В первом цикле на рынке биткоина доминировали криптографы, компьютерные ученые и киберпанки, которые уже начали понимать важность новаторского изобретения Сатоши Накамото и были пионерами в установлении того, что протокол биткоина не имеет технических недостатков.

$30 - $250 (июль 2011 г. - апрель 2013 г.): Второй цикл привлек как ранних последователей новых технологий, так и постоянный поток идеологически мотивированных инвесторов, которые были ослеплены потенциалом денег без гражданства. Либертарианцы, такие как Роджер Вер, были привлечены к биткоину для деятельности по борьбе с учреждениями, которая станет возможной, если зарождающаяся технология будет широко принята. Винс Касарес, блестящий и хорошо известный серийный предприниматель, также был частью второго цикла Гартнера биткоина и, как известно, привлек интерес с сети некоторых из самых известных технологов и инвесторов в Силиконовой долине.

$250 - $1'100 (апрель 2013 г. - декабрь 2013 г.). В третий цикл на рынок пришли ранние розничные и институциональные инвесторы, которые отваживались полагаться на ужасно сложные и рискованные каналы ликвидности, где можно было купить биткоин. Основным источником ликвидности на рынке в этот период был японская криптобиржа MtGox, которой управлял  Марк Карпелес, который позже попал в тюрьму за свою роль в крахе биржи.

Стоит отметить, что рост цены биткоина во время вышеупомянутых циклов Гартнера в значительной степени коррелировал с увеличением ликвидности и легкостью, с которой инвесторы могли покупать биткоины. В первом цикле не было обменов, и биткоины образовывались у пользователей главным образом за счет майнинга или путем прямого обмена с кем-то, кто уже майнил биткоины.

Во втором цикле появились первые обмены, но получение биткоинов на них оставались слишком сложными для всех, кроме самых технологически подкованных инвесторов. Даже в третьем раунде оставались значительные препятствия для инвесторов, которые использовали Mt. Gox для приобретения биткоинов. Банки неохотно занимались обменом, а сторонние поставщики, которые содействовали переводам, часто были некомпетентными, оказывались преступниками или и теми, и другими сразу. Кроме того, многие, кому удалось перевести деньги на Mt. Gox, в конечном итоге столкнулись с потерей средств, когда обмен был взломан, а затем закрыт.

Только после краха Mt. Gox и двухлетнего затишья в рыночной цене биткоина были разработаны зрелые и глубокие источники ликвидности; примеры включают регулируемые биржи, такие как GDAX и внебиржевые брокеров, таких как Cumberland Mining. К тому времени, когда четвертый цикл начался в 2016 году, розничным инвесторам было относительно легко покупать биткоины и обеспечивать их сохранность.

$1'100 - $19'600? (2014-?):

На момент написания этой статьи рынок биткоина переживает четвертый крупный цикл Гартнера. Участие в текущем цикле ознаменовано тем, что Майкл Кейси назвал «ранним большинством» розничных и институциональных инвесторов.

По мере углубления и развития источников ликвидности крупные институциональные инвесторы теперь имеют возможность участвовать на регулируемых рынках фьючерсов. Доступность регулируемого фьючерсного рынка открывает путь для создания биткоин-ETF, который затем перерастет в «позднее большинство» в последующих циклах Гартнера.

Хотя невозможно предсказать точную величину текущего цикла, было бы разумно предположить, что цикл достигнет своего пика в диапазоне от 20'000 до 50'000 долларов. Значительно выше, чем этот диапазон - биткоин будет составлять значительную долю всей капитализации рынка золота (золото и биткоин будут иметь эквивалентную рыночную капитализацию по цене биткоина примерно в 380'000 долларов на момент написания). Значительная часть рыночной капитализации золота исходит из спроса центрального банка, и маловероятно, что центральные банки или национальные государства будут участвовать в этом конкретном цикле.

По ссылке вы можете перейти в часть 3.2, которое является продолжением этой статьи.

Похожие материалы

Комментарии

Вы должны быть авторизованы, что бы оставлять комментарии
Васян
Еще комментарии
Подпишисть на обновления нашего сайта, чтобы не пропускать интересные новости из мира крипты!
В каждой статье спрятан биткоин чек, который появляется через 2 минуты проведенных на сайте, если ты увидел его первым, то получишь деньги в телеграм боте.
забрать биткоин чек Закрыть